Rating ESG: Qué es, cómo lo calculan las agencias de calificación ESG, pros y contras

¿Qué es el rating ESG?

ESG son las siglas en inglés de «environmental, social, and governance». Las calificaciones ESG miden la exposición de una empresa a los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza, como el cambio climático.

Los inversores en ESG utilizan estos ratings o puntuaciones para contabilizar factores como las emisiones de carbono a las métricas financieras como los beneficios cuando deciden invertir. Las empresas con mejores puntuaciones ESG son consideradas mejores en la gestión de riesgos y tienen más probabilidades de ser incluidas en las carteras de los inversores ESG.

Los activos globales ESG están creciendo rápidamente, alcanzando los 3,9 billones de dólares en septiembre de 2021. Entre los inversores que gestionan el dinero de forma sostenible se encuentran instituciones como fondos de pensiones y dotaciones universitarias, fondos de inversión y ETF, e incluso robo-asesores. Los inversores particulares también se preocupan por la sostenibilidad. Según una encuesta realizada en 2021 por Morgan Stanley, el 99% de los millennials están interesados en la inversión sostenible.

Estar incluido en más fondos es bueno para la cotización de las empresas. No es de extrañar que los equipos directivos y los consejos de administración se tomen más en serio las puntuaciones ESG.

Criterios medioambientales, sociales y de gobernanza

Las puntuaciones ESG se componen de tres tipos de criterios: medioambientales, sociales y de gobernanza.

La E o Environment (Medio ambiente) en ESG mide la actuación de una empresa en relación con el clima del planeta. Los factores medioambientales incluyen las emisiones de carbono, los objetivos de descarbonización, el uso de energías renovables como la eólica y la solar, la eficiencia energética, el uso del agua, la contaminación, la biodiversidad, los residuos de envases y la eliminación de residuos. También se tiene en cuenta el cumplimiento de la normativa gubernamental, como la de la EPA. Además, algunas empresas se comprometen a ser neutras en carbono (o incluso negativas en carbono, como Microsoft) en una fecha determinada. Estos compromisos pueden conducir a una mejor puntuación ESG.

La S o Social en ESG trata de poner un número a las relaciones de una empresa con sus empleados, clientes, proveedores y comunidades locales. Las empresas que tienen problemas con los sindicatos, demandas por discriminación y acoso, quejas de la comunidad local o de los clientes tienen peores puntuaciones ESG. Aunque factores como las relaciones con los empleados son difíciles de cuantificar, las calificaciones ESG intentan hacerlo. Las agencias de calificación pueden examinar variables como la existencia de políticas contra el acoso, protocolos de salud y seguridad y quejas de los clientes.

La G o Gobernanza en ESG mide la forma en que una empresa trata a sus accionistas. A diferencia de los componentes medioambientales y sociales, la gobernanza ha sido primordial para los inversores durante mucho tiempo. Las puntuaciones de gobernanza incluyen factores como la independencia y la diversidad del consejo de administración, la remuneración de los ejecutivos, la transparencia y los posibles conflictos de intereses.

¿Quién calcula los rating ESG?

Más de cien agencias de calificación calculan las puntuaciones ESG. Las más conocidas son MSCI, Sustainalytics (propiedad de Morningstar), ISS, RepRisk, Refinitiv, Bloomberg, S&P Global y FTSE.

¿Cómo se calculan los ratings ESG?

No existe una forma única de calcular las puntuaciones ESG, por lo que las agencias de calificación utilizan diferentes metodologías y se basan en diferentes fuentes de datos. En EE.UU., no hay una forma estándar de revelar los riesgos ESG. Las empresas presentan informes de sostenibilidad, pero no tienen que revelar datos comparables. Muchas empresas ni siquiera revelan completamente sus emisiones de gases de efecto invernadero.

Existen normas de información sobre sostenibilidad, como las propuestas por el Consejo de Normas de Contabilidad de la Sostenibilidad (SASB), pero su adopción es voluntaria. Por tanto, la decisión de qué datos utilizar es subjetiva, y las agencias tienen que basarse en datos menos completos comunicados por las empresas que califican.

Las agencias también ponderan los factores E, S y G de forma diferente. Algunas agencias dan más importancia a los factores medioambientales que a la gobernanza; otras hacen lo contrario. Incluso lo que constituye una puntuación de gobernanza fuerte puede variar; algunas agencias incluyen el lobby corporativo, otras no.

A continuación se explica cómo calculan las puntuaciones ESG dos de las agencias de calificación más conocidas.

Puntuaciones MSCI ESG

MSCI califica a más de 8.500 empresas en todo el mundo. Según Bloomberg Intelligence, el 60% del dinero de los fondos ESG está en fondos que se basan en las calificaciones de MSCI. Sus calificaciones ESG van desde líder (AAA, AA) y media (A, BBB, BB) hasta rezagada (B, CCC).

La agencia recoge miles de puntos de datos para cada empresa, incluyendo tanto la información corporativa como las fuentes de datos alternativas. Los datos alternativos incluyen cientos de fuentes de medios de comunicación, académicas, de ONGs, reguladoras y gubernamentales. El mayor gestor de activos del mundo, BlackRock, es el principal cliente de MSCI: la familia iShares de BlackRock, compuesta por más de 30 fondos ESG, se basa en las calificaciones ESG de MSCI.

Es importante destacar que MSCI incorpora el enfoque del Mapa de Materialidad en sus calificaciones, reconociendo que algunos criterios ESG son clave para algunas industrias pero no para otras. Por ejemplo, el uso del agua y la eliminación de residuos tóxicos son más importantes para una empresa minera que para una empresa de software. Del mismo modo, la «biodiversidad y el uso de la tierra» no serían relevantes para una empresa de software, pero pueden ser muy relevantes para una empresa agrícola.

A modo de ejemplo, he aquí cómo MSCI llegó a la calificación de International Paper (NYSE: IP), un productor estadounidense de productos de papel.

MSCI utiliza tanto la inteligencia artificial (IA) como un equipo de más de 200 analistas humanos para recopilar, analizar y validar los datos. Recalibran anualmente su modelo de calificación ESG, incluyendo los comentarios de los grandes inversores.

Puntuaciones ESG de Sustainalytics

Otra de las principales agencias de calificación ESG, Sustainalytics (propiedad de Morningstar), asigna puntuaciones de riesgo ESG a las empresas. Las puntuaciones de riesgo van de insignificantes a graves, y una puntuación de riesgo ESG alta es mala.

Sustainalytics califica a las empresas en función de 20 cuestiones materiales de ESG, que se apoyan en 250 indicadores de ESG. Estos son los 20 aspectos ESG más importantes:

El impacto medioambiental y social de los productos y servicios
Derechos humanos
Privacidad y seguridad de los datos
Ética empresarial
Soborno y corrupción
Acceso a los servicios básicos
Relaciones con la comunidad
Emisiones, efluentes y residuos
Carbono – operaciones propias
Carbón – productos y servicios
Derechos humanos: cadena de suministro
Capital humano
Uso del suelo y biodiversidad
Uso del suelo y biodiversidad – cadena de suministro
Salud y seguridad en el trabajo
Integración de ESG – finanzas
Gobernanza del producto
Resiliencia
Uso de los recursos
Uso de recursos – cadena de suministro

Al igual que MSCI, Sustainalytics utiliza tanto IA como analistas humanos. Su IA escanea más de 60.000 fuentes de medios de comunicación, y su equipo de más de 350 analistas humanos se encarga de la validación humana. Además de las divulgaciones de las empresas, revisan datos como los registros reglamentarios sobre la retirada de productos y las fuentes de las ONG.

¿Cuál sería un buen rating ESG?

Una buena puntuación ESG depende de la agencia de calificación. Los líderes MSCI ESG tienen una puntuación de AA o AAA. Con Sustainalytics, una buena puntuación ESG es una puntuación insignificante o de bajo riesgo. Las puntuaciones ESG de Refinitiv van de 0 a 100; las empresas del cuarto cuartil (75-100) son las mejores empresas ESG. Las puntuaciones ESG de S&P Global también van de 0 a 100; cuanto más altas, mejor.

¿Es bueno tener una puntuación ESG alta?

Depende de quién la calcule. Para la mayoría de las agencias de calificación ESG, una puntuación ESG alta es, de hecho, una buena puntuación. Pero hay una notable excepción. Sustainalytics calcula las puntuaciones de riesgo ESG, y una puntuación de riesgo alta es mala. Las mejores empresas tienen una puntuación de riesgo baja.

¿Por qué son importantes los ratings ESG?

Las puntuaciones ESG permiten a los inversores comparar las empresas con sus pares. Las buenas puntuaciones ESG pueden conducir a un mayor precio de las acciones. A medida que crecen los activos de los fondos ESG, más inversores incluyen empresas con las mejores puntuaciones ESG (o mejores que la media). Las empresas con puntuaciones débiles tienen más probabilidades de quedarse atrás. Los precios más altos de las acciones benefician a los accionistas, a los equipos directivos y a los empleados con opciones sobre acciones.

Las empresas con puntuaciones ESG deficientes han demostrado tener un mayor riesgo de que ocurran cosas malas. Los problemas relacionados con ESG pueden conducir a multas y sanciones ambientales, retiros de productos y demandas judiciales. Un estudio de Bank of America de 2019 descubrió que una disminución significativa de las puntuaciones ESG a menudo precedía a la quiebra. También descubrieron que las empresas con buenas puntuaciones ESG tenían ganancias menos volátiles.

La gobernanza, la G de ESG, también importa. Por ejemplo, Bloomberg Intelligence descubrió que las empresas que tienen el mismo presidente y el mismo director general obtienen un 1% menos de rentabilidad sobre los activos. También descubrieron que las empresas en las que el consejero delegado forma parte de dos o más consejos de administración externos obtienen peores resultados. Otro estudio de McKinsey concluyó que las empresas diversas generan rendimientos superiores a la media.

¿Cuáles son las limitaciones de las ratings ESG?

En primer lugar, las puntuaciones ESG son subjetivas y las agencias de calificación no se ponen de acuerdo. Un estudio del MIT descubrió que la correlación de las calificaciones ESG entre las diferentes agencias era sólo de un 60%, en comparación con el 99% de los bonos corporativos. Esto no es sorprendente: las agencias de calificación crediticia utilizan más o menos los mismos datos financieros, pero no hay ninguna norma obligatoria para los informes ESG. Tampoco existe una supervisión reglamentaria de las agencias de calificación ESG.

Como ejemplo, BP plc es una empresa británica de petróleo y gas que explora y refina petróleo. MSCI otorga a BP una calificación A, que es la media. MSCI reconoce que BP es líder en gobierno corporativo, pero necesita trabajar en temas como la biodiversidad y la salud y seguridad. En cambio, Sustainalytics otorga a BP una puntuación de alto riesgo debido a su exposición al cambio climático.

En segundo lugar, las puntuaciones ESG suelen medir los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza a los que puede enfrentarse una empresa. Son una herramienta para que los inversores decidan si es una buena decisión financiera invertir o no. Sin embargo, algunos comentaristas consideran que las puntuaciones ESG deberían medir el impacto que una empresa tiene en el planeta.

En tercer lugar, las calificaciones ESG suelen medir la situación de una empresa en relación con sus pares, no con respecto a otros sectores. Esto confunde a mucha gente. Así, las empresas petroleras se comparan con otras empresas petroleras y las empresas de software con otras empresas de software. Algunas empresas petroleras pueden obtener una buena puntuación ESG porque son mejores en la adaptación al cambio climático que sus pares. Pero algunos críticos piensan que las empresas deberían compararse entre sectores, por lo que todas las empresas petroleras deberían tener una mala puntuación ESG.

Cómo encontrar el rating ESG de una empresa

Aunque la mayoría de las agencias ocultan las puntuaciones ESG de las empresas tras un muro de pago, varias ofrecen acceso gratuito. Aquí puede encontrar las puntuaciones ESG de varias agencias:

Además de las empresas individuales, las agencias de calificación califican los fondos de inversión y los fondos cotizados. Sin embargo, el acceso gratuito es bastante básico. Para obtener informes detallados, hay que ser cliente.

Ejemplo de puntuación ESG: Tesla

Se podría pensar que Tesla, que está avanzando en la electrificación de los coches, obtendría altas calificaciones ESG, pero no es el caso. Vamos a ver las calificaciones ESG de Tesla de dos agencias.

A partir del 3 de marzo de 2022, MSCI asignó a Tesla una puntuación ESG de A, que es la media entre los fabricantes de automóviles. Aunque Tesla es líder en la categoría «Oportunidades en tecnologías limpias», está rezagada en «Seguridad y calidad de los productos» y «Gestión laboral». De hecho, hubo múltiples informes sobre baterías de Tesla que se incendiaron, y la empresa se enfrenta a demandas por discriminación racial. MSCI tampoco está convencido de que los Tesla sean tan buenos para el medio ambiente debido a la elevada huella de carbono de sus productos.

Sustainalytics sitúa a Tesla en la categoría de «riesgo medio». Aunque Tesla obtiene buenos resultados en las métricas medioambientales, la agencia no está satisfecha con la elevada puntuación de riesgo social de Tesla y, en menor medida, con su gobernanza. Sustainalytics también observa un importante nivel de controversia en relación con las acciones.

Este artículo no constituye consejo de inversión. El contenido es sólo para fines informativos; no debe interpretar dicha información como asesoramiento de inversión.